Trong các trò chơi arcade (thiết bị giải trí hoạt động trên cơ sở người chơi phải bỏ một đồng tiền xu vào mới chơi được), trước tiên bạn phải đổi tiền mặt của mình lấy mã thông báo của trò chơi arcade để có thể tham gia chơi các trò chơi bên trong thiết bị.
Trong nền kinh tế quy mô nhỏ của các trò chơi điện tử, những mã thông báo này đóng vai trò tương đương với đồng đô la. Bạn có thể bán lại các mã thông báo của mình để lấy tiền thật khi kết thúc chuyến thăm thế giới giả tưởng của trò chơi điện tử.
Đối tác tiền điện tử của mã thông báo của các trò chơi arcade là một stablecoin.
Về cơ bản, nhà phát hành stablecoin chấp nhận đổi một đơn vị tiền tệ để blockchain entry (mã thông báo trên mạng chuỗi khối) có cùng giá trị.
Nói cách khác, $1 bằng với $1 $USDC hoặc $1 $USDT.
Sau đó, các đối tượng sử dụng mạng chuỗi khối có thể thực hiện nhiều giao dịch, khoản vay, chuyển khoản, và các giao dịch khác, bằng cách sử dụng số tiền tương đương này để mua các loại tiền điện tử khác trực tiếp trên chuỗi khối (blockchain).
Nhà phát hành stablecoin được giữ số đô la thực tế, và nhận bất kỳ khoản lãi nào được tạo ra từ những tài sản này để đổi lấy việc thiết lập một đồng đô la tương đương có thể được sử dụng trên chuỗi khối.
Để đảm bảo rằng giá trị dự trữ của chúng luôn bằng với giá trị của số stablecoin mà họ đã phát hành, nhà phát hành cam kết rõ ràng rằng họ sẽ lưu trữ tất cả các tài sản này trong tài sản an toàn và có thanh khoản.
Nói cách khác, một công ty phát hành stablecoin phải hoạt động tương tự như một quỹ thị trường tiền tệ đơn giản.
Trên thị trường tiền điện tử, có 3 loại tiền ổn định (stable coin) lớn với tổng giá trị thị trường là 130 tỷ đô la.
Vốn hóa thị trường của tất cả các loại tiền điện tử là khoảng 14%. Ba loại tiền ổn định này chiếm >99% thanh khoản của thị trường.
Với giá trị thị trường là 65 tỷ đô la vào thời điểm hiện tại, Tether (USDT) là stablecoin có giá trị nhất, tiếp theo là USD Coin (USDC) (43 tỷ đô la) và Binance USD (BUSD) (22 tỷ đô la).
Tether cũng (thường xuyên) thống trị thị trường về khối lượng giao dịch hàng ngày.
Ngoại trừ một khoảng thời gian ngắn sau sự sụp đổ của FTX khi khối lượng BUSD tăng mạnh, khối lượng của Tether thường xuyên vượt xa khối lượng của hai stablecoin kia với một hệ số lớn.
Nói cách khác, Tether là nhà cung cấp thanh khoản đô la chính trên thị trường coin.
Vậy thì tài sản nào đang hỗ trợ các stablecoin này? Điều này mang lại một điểm quan trọng. Và có khả thi không khi chỉ một phần của những stablecoin này được hỗ trợ?
Mỗi stablecoin được hỗ trợ bởi cái gì?
USD Coin ($USDC)
Circle Internet Financial, LLC – một doanh nghiệp có trụ sở tại Hoa Kỳ với giấy phép chuyển tiền, là nhà phát hành USDC.
Giá trị thị trường của USDC là 43 tỷ USD.
Mặc dù Circle chưa bao giờ công bố báo cáo tài chính đã được kiểm toán, nhưng công ty kế toán của họ, Grant Thorton, đã đưa ra “chứng thực” hàng tháng.
Kể từ ngày 31 tháng 10 năm 2022, báo cáo mới nhất tiết lộ rằng, USDC được dự trữ hoàn toàn, chủ yếu bằng chứng khoán Kho bạc (82%) và tiền mặt (18%).
Circle tuyên bố rằng “các tổ chức tài chính do Hoa Kỳ quản lý” là nơi họ giữ tất cả tiền của mình.
Cần lưu ý rằng, chứng thực USDC liệt kê số của Ủy ban về Thủ tục Nhận dạng Chứng khoán Thống nhất (Committee on Uniform Securities Identification Procedures), và giá trị thị trường cho mỗi đợt phát hành chứng khoán Kho bạc được mua.
Bất chấp cảnh báo rằng các tài khoản này chưa được kiểm toán, tiết lộ của Circle cung cấp một lượng thông tin đáng kể về các tài sản hỗ trợ dự trữ của nó.
Họ duy trì một danh mục đầu tư tương đối đơn giản gồm các tài sản có tính thanh khoản và rủi ro thấp, dễ thanh lý trong trường hợp những người nắm giữ stablecoin muốn đổi stablecoin của họ lấy đồng đô la.
Binance BUSD ($BUSD)
Stablecoin này thực sự được phát hành bởi Paxos Trust Company, LLC – một tổ chức tài chính có trụ sở tại New York chuyên làm việc với tiền điện tử, mặc dù Binance USD mang tên sàn giao dịch lớn nhất thế giới.
Các khoản dự trữ làm nền tảng cho BUSD, hiện có giá trị thị trường là 22 tỷ đô la, do Paxos nắm giữ.
Tương tự như USDC, Paxos xuất bản các báo cáo chưa được kiểm toán hàng tháng phác thảo phân tích dự trữ:
BUSD được hỗ trợ bởi sự kết hợp của nợ Kho bạc Hoa Kỳ (6.1 tỷ đô la hoặc 29% vốn hóa thị trường), các thỏa thuận mua lại đảo ngược của Kho bạc (14.2 tỷ đô la hoặc 67% vốn hóa thị trường), và tiền mặt (870 triệu đô la hoặc 4% vốn hóa thị trường) kể từ chứng thực của họ từ tháng 10 năm 2022.
Theo Paxos và USDC, phần tiền mặt của số tiền được lưu trữ tại các ngân hàng do Hoa Kỳ quản lý.
Một lần nữa, các báo cáo của BUSD cung cấp thông tin chi tiết về các khoản dự trữ hỗ trợ stablecoin.
Dự trữ của stablecoin cũng có cấu trúc đơn giản và hoàn toàn được tạo thành từ các tài sản có rủi ro thấp, giống như USDC.
Tether ($USDT)
Tether stablecoin là stablecoin có giá trị và lâu đời nhất trên thị trường.
Mặc dù thực tế là Tether và Bitfinex là các tổ chức độc lập chính thức, nhưng nó được sở hữu bởi cùng những người quản lý sàn giao dịch Bitfinex.
Chúng tôi sẽ chứng minh sự khác biệt giữa hai doanh nghiệp này, và sự phân chia được cho là giữa sàn giao dịch FTX và Alameda Research có thể so sánh với nhau như thế nào.
Tether rõ ràng bị cấm tiến hành kinh doanh ở bang New York, trái ngược với Circle và Paxos, cả hai đều có giấy phép để làm như vậy.
Người ta xác định rằng, Tether đã lừa dối về các khoản dự trữ hỗ trợ USDT, và kết quả là họ buộc phải trả 18 triệu đô la trong một thỏa thuận với NY AG.
Hóa ra, việc Tether tuyên bố hỗ trợ 1:1 bằng đô la Mỹ là một sự lừa dối ở một số giai đoạn trong suốt lịch sử của nó.
Ngoài ra, Bitfinex và Tether thường xuyên kết hợp các nguồn lực của họ, gom tiền để tránh phá sản.
Dù sao đi nữa, hãy bỏ qua lịch sử và xem xét chứng thực mới nhất của Tether, có hiệu lực đến hết ngày 30 tháng 9 năm 2022:
Điều này chắc chắn có sự khác biệt đáng kể so với thông tin tài chính do Circle và Paxos cung cấp.
67% dự trữ của họ được tạo thành từ tiền mặt và trái phiếu kho bạc.
Thêm 10.3% dự trữ, tương đương 7.1 tỷ đô la, được giữ trong các quỹ thị trường tiền tệ.
Tether giữ lại thông tin về nơi nó tiến hành hoạt động ngân hàng, hoặc số tiền của từng loại nợ Kho bạc mà nó sở hữu.
Đáng chú ý, “các khoản đầu tư khác”, “các khoản cho vay có bảo đảm”, và “trái phiếu kinh doanh, tiền và kim loại quý” chiếm 11.9 tỷ USD (18%) trong số dự trữ này.
“Thỏa thuận mua lại đảo ngược” chiếm thêm 3 tỷ đô la Mỹ (4.4%) trong tổng số cổ phần nắm giữ.
Đây không phải là những tài sản được hỗ trợ bởi Kho bạc, trái ngược với các thỏa thuận được nêu trong bảng cân đối kế toán của BUSD.
Thay vào đó, đây là: Các thỏa thuận đã được ký kết trực tiếp hoặc gián tiếp bằng cách mua các ghi chú có cấu trúc hoặc phương tiện tài trợ, trong đó người phát hành hoặc người bảo lãnh cuối cùng của thỏa thuận có xếp hạng A-2 trở lên.
Những khoản vay có bảo đảm này thuộc về ai?
Tether không thông báo, vì vậy không thể biết chắc chắn. Nhưng có ít nhất một trong số các chủ nợ trước đây là Celsius Network, Tether cuối cùng đã thanh lý vào tháng 6 năm 2022 với giá hơn 900 triệu đô la.
Khoản vay này có tài sản đảm bảo gì?
Tether không thông báo, vì vậy không thể biết chắc chắn. Nhưng ít nhất, Tether đã phát hành USDT dựa trên các khoản vay được hỗ trợ bằng Bitcoin vì theo thỏa thuận với Celsius.
“Tài sản khác” nào lên tới 2.6 tỷ đô la cho Tether?
Tether không thông báo, vì vậy không thể biết chắc chắn. Theo một nghiên cứu gần đây của Semafor, một số tài sản này là các khoản đầu tư mạo hiểm mà Tether thực hiện trong các doanh nghiệp (có lẽ là vô giá trị):
“Nó cũng sở hữu 2.6 tỷ đô la trong “các khoản đầu tư khác”, theo báo cáo tháng 9. Theo một công ty điều tra toàn cầu được ủy quyền bởi một quỹ phòng hộ đặt cược vào giá của Tether, không hoàn toàn rõ ràng có gì trong đó, nhưng chúng có thể là cổ phần mạo hiểm trong các công ty tiền điện tử khác do chủ sở hữu và các chi nhánh của nó nắm giữ. Semafor đã xem xét những phát hiện trong báo cáo của mình rằng Tether nắm giữ cổ phần trong hơn một chục công ty khởi nghiệp tiền điện tử.”
Semafor đã có thể xác minh một số. Có xác nhận rằng sàn giao dịch tiền điện tử sở hữu Tether đã đầu tư, thông qua chính nó hoặc một chi nhánh, vào: trang web cá cược trực tuyến có tên Betfinex; Dazaar, một dịch vụ chia sẻ dữ liệu; Dusk Networks, công ty có phần mềm biến các khoản đầu tư tài chính thành mã thông báo; một nền tảng giao dịch tiền điện tử có tên Rhino; Shape Shift, ví tiền điện tử; Blockstream, một công ty cơ sở hạ tầng chuỗi khối; Netki, một công ty ID kỹ thuật số; và Keet.io, một ứng dụng trò chuyện video.
Rõ ràng, các tiết lộ và chiến lược dự trữ của Tether khác biệt rất nhiều so với các đối thủ chính của nó.
Họ không cung cấp nhiều chi tiết trong các chứng thực của họ như Circle hoặc Paxos.
Kế hoạch của họ phức tạp hơn nhiều, và Tether tự do thừa nhận có bảng cân đối kế toán với nhiều tài sản rủi ro hơn.
Ngoài ra, có vẻ như ít nhất một số dự trữ của Tether được giữ trong các dự án đầu tư mạo hiểm rất rủi ro có thể có giá trị thấp hơn nhiều so với những gì Tether nói.
Tether thừa nhận nói dối về lượng dự trữ của họ
Tether đã trả khoản tiền phạt 18 triệu đô la và 41 triệu đô la vào năm 2021 để giải quyết các hành động pháp lý do Tổng chưởng lý New York (NYAG) và Ủy ban giao dịch hàng hóa và tương lai (CFTC) đưa ra.
Nó được thiết lập trong các thỏa thuận mà Tether đã nhiều lần lừa dối về các tài sản hỗ trợ đồng tiền của họ.
Trên thực tế, các thỏa thuận này cho thấy rằng, trong một số năm, Tether đã được hỗ trợ đầy đủ trung bình 28% thời gian.
Theo tuyên bố của NYAG về thỏa thuận:
Cuộc điều tra của OAG đã phát hiện ra rằng, bắt đầu từ giữa năm 2017, Tether không có quyền truy cập vào ngân hàng, ở bất kỳ đâu trên thế giới, và do đó, trong một khoảng thời gian, không có khoản dự trữ nào để hỗ trợ cho các Tether đang lưu hành với tỷ lệ 1 đô la cho mỗi Tether, trái ngược với các đại diện của nó.
Một sự cố đặc biệt nghiêm trọng từ năm 2018 đã được tiết lộ trong các thỏa thuận này.
Để quản lý tiền mặt của mình, sàn giao dịch Bitfinex đã sử dụng một ngân hàng ngầm có địa điểm ở Panama tên là Crypto Capital Corp (CCC).
Đáng chú ý, không có hợp đồng bằng văn bản nào liên quan đến thỏa thuận giữa CCC và Tether.
Thật không may cho Tether, CCC cũng có mối quan hệ kinh tế với các tập đoàn. DOJ Hoa Kỳ đã đóng cửa nó, thu giữ tài sản của nó, bao gồm khoảng 850 triệu đô la tiền mặt của khách hàng Bitfinex.
Bitfinex đã chuyển dự trữ của Tether vào tài khoản của chính mình để bù đắp khoản lỗ:
Vào ngày 1 tháng 11 năm 2018, Tether đã công khai một “xác minh” tự xưng khác về dự trữ tiền mặt của mình; lần này là tại Deltec Bank & Trust Ltd. của Bahamas. Thông báo được liên kết với một bức thư đề ngày 1 tháng 11 năm 2018, trong đó tuyên bố rằng, các dây buộc được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt, ở mức 1 đô la cho mỗi 1 Tether. Tuy nhiên, ngay ngày hôm sau, ngày 2 tháng 11 năm 2018, Tether bắt đầu chuyển tiền ra khỏi tài khoản của mình, cuối cùng chuyển hàng trăm triệu đô la từ tài khoản ngân hàng của Tether sang tài khoản của Bitfinex. Và vì vậy, kể từ ngày 2 tháng 11 năm 2018 – một ngày sau lần “xác minh” mới nhất của họ – các Tether một lần nữa không còn được hỗ trợ trực tiếp bằng đô la Mỹ trong tài khoản ngân hàng Tether.
Mặc dù thực tế là Tether và Bitfinex vẫn được điều hành bởi cùng một người, liệu chúng có thay đổi theo hướng tốt hơn không?
Có thể không. Ngay cả khi chúng ta chấp nhận các chứng thực hiện tại của Tether là đúng, thì số liệu thống kê của chính nó cho thấy, Tether đã mất khả năng thanh toán nhiều lần trong năm trước, hoặc thường xuyên cần tái cấp vốn!
Theo chuyên gia tư vấn phần mềm và tác giả tài chính huyền thoại Patrick McKenzie:
Báo cáo dự trữ hợp nhất cáo buộc rằng dự trữ của Tether, kể từ tháng 9, bao gồm 2.617.267.750 đô la của “Các khoản đầu tư khác (bao gồm cả mã thông báo kỹ thuật số)” và 6.135.946.415 đô la của các khoản cho vay có bảo đảm.
Những tài sản này phải bị giảm giá trị trong sáu tuần qua. Nếu không, Tether sẽ có tuyên bố chính đáng là người quản lý rủi ro tốt nhất. Không phải trong tiền điện tử, không, trong lịch sử loài người.
Tài sản rủi ro là 12.86% dự trữ, thông qua phân chia đơn giản. Vốn chủ sở hữu của họ là 0.36% tài sản. (Không, tôi không quên nhân với một trăm khi chuyển đổi thành phần trăm.)
Nếu tài sản rủi ro của họ bị suy giảm hơn khoảng 2.86%, thì Tether phải (theo số liệu của chính họ) cần tái cấp vốn. Lần nữa.
Tether đã xoay sở để tránh thua lỗ trong mỗi lần tăng vọt trong năm qua, từ 3AC đến Celsius đến FTX, đồng thời cho các công ty tiền điện tử khác vay tiền. Điều này đúng mặc dù Alameda Research là người đóng góp lớn nhất cho USDT.
“Tin tưởng, không xác minh” là phương châm của Tether
Nhiều người, bao gồm cả các phương tiện truyền thông quan trọng, đã đặt câu hỏi về tính toàn vẹn của Tether và các tài nguyên hỗ trợ đồng tiền của họ.
Với các tiết lộ cực kỳ hạn chế của Tether và lịch sử nói dối về các khoản dự trữ đã nêu, việc đặt ra những vấn đề này có vẻ hợp pháp.
Câu trả lời của Tether cho những câu hỏi này luôn tuân theo một mô hình tương tự là từ chối và tố cáo một cách cuồng loạn thay vì đưa ra các sự kiện bổ sung và làm rõ:
Sẽ không đơn giản hơn nếu thay vào đó họ hoàn toàn minh bạch về nguồn dự trữ thực sự của họ?
Bình Luận